光大期货：12月25日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME震荡偏强，上涨0.34%至8967美元/吨；SHFE铜主力上涨0.18%至74060元/吨；国内进口窗口持续打开。宏观方面，美国11月耐用品订单环比初值-1.1%，预期值-0.3%，前值0.3%。美国11月新屋销售环比上涨，但涨幅不及预期，且新屋库存创2007年来最高。美联储降息25基点后，利率点阵图显示明年降息次数砍半至两次，鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。国内方面，财政部表示2025年重点支持扩大国内需求，提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。基本面方面，LME库存增加300吨至272725吨；SHFE铜仓单下降900吨至15515吨；BC铜下降1230吨至3687吨；随着年尾逐渐到来，需求弱势或逐渐到来。美股保持偏强走势，美元高位震荡，铜价也陷入震荡，临近年关多空矛盾目前看并不突出，暂时仍以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.23%报15465美元/吨，沪镍涨0.78%报125670元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存减少1020吨至162048吨，昨日国内 SHFE 仓单减少155吨至28815吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-50元/吨。不锈钢产业链，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.82万吨，环比上升1.70%，季节性影响或将进入供需双弱的状态，周度原材料镍铁价格小幅下跌，不锈钢理论成本支撑小幅下移。硫酸镍产业链，原材料价格走弱，硫酸镍价格受需求带动小幅上涨，但也将进入淡季压力，对镍价提振效果有限。印尼镍矿存在潜在扰动，且国内仍有拉动需求的政策预期，镍和不锈钢价格均进入较低估值水平，短期价格有望偏强运行，但基本面的压力限制反弹高度。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2502收于4658元/吨，跌幅1.48%，持仓增仓6217手至13.6万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2502收于19880元/吨，涨幅0.18%。持仓减仓70手至18.7万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回调至5739元/吨。铝锭现货收至贴水60元/吨，佛山A00报价涨至19950元/吨，无锡A00贴水160元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调10-20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调108元/吨。氧化铝期货主力换月后，开始兑现弱预期特征。但由于美铝在氧化铝厂检修消息，海外氧化铝出现止跌迹象，阶段限制国内氧化铝现货跌幅。当前盘面正套空间不大，继续考虑提前布局03以后的远月空单。随着市场再度计价美元走强影响，铝价延续小幅回调节奏，现货贴水持续收窄，最终落位稍显模糊。因成本支撑和西南减产支撑逻辑较强，短期仍在限制大跌空间。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.73%，报244850元/吨，锡期货仓单5097吨，较前一日减少52吨。LME锡涨0.42%，报28780美元/吨，锡库存4860吨，减少110吨。现货市场，对2502云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差-120元/吨，02-03价差-290元/吨，沪伦比8.51。加工费连续两周下调，40%加工费下调至12，500元/金属吨，且仍有继续下调的趋势。部分冶炼已逼近亏损线。缅甸佤邦清关量维持较低水平，春节前冶炼厂原料库维持较低水平，春节检修减量或超去年水平。而需求端下游库存较低，短期仍有春节备货需求，长期订单未有明显转弱，预期库存将仍去库，盘面或仍有上行动力。但警惕近期美元指数走势较强，压制价格走势。

　　锌：

　　沪锌主力涨0.96%，报25350元/吨，锌期货仓单2179吨，较前一日减少8588吨。LME锌涨2.07%，报3034.0美元/吨，锌库存248950吨，减少3025吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水570-620元/吨，对均价升水220-270元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水525-555元/吨，粤市较沪市贴水30元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水480-540元/吨，津市较沪市升水70元/吨。价差方面，01-02价差+255元/吨，02-03价差+80元/吨，沪伦比8.36。上周国内进口清关锌锭有所放量，而社会库存去库量仍高，现货端维持高升水成交，短期锌基本面强现实难以改变。但近期港口锌矿库存持续增加，冶炼厂原料库存底部回升，短期矿供应小幅过剩，预计锌矿加工费存在继续反弹的可能。考虑到2025年矿端集中放量加之需求预期一般，可能锌矿TC反弹将压制锌价上行空间。昨日上期所仓单大幅注销，仅余2，179吨，但2501合约减仓较慢，当前仍有5.84万手，虚实比大幅走高，警惕由此引发的价格和月差波动。

　　工业硅：

　　24日工业硅震荡偏强，主力2502收于11465元/吨，日内涨幅1.24%，持仓减仓6113手至15.2万手。现货止涨走弱，百川参考价11675元/吨，较上一交易日下调22元/吨。其中#553各地价格区间降至10550-11850元/吨，#421价格区间降至11750-12650元/吨。最低交割品#553价格降至10750元/吨，现货贴水扩至620元/吨。近期行业自律消息稍稍提振市场情绪，叠加晶硅期货即将上市，期现贸易商开始提前走动，新单整体情况较此前稍有好转。但年末下游仍以降库和现金回流为主，需求端目前正反馈不足，硅价缺乏大涨驱动。重点关注本周四多晶硅期货上市后，市场整体反馈情况，以及与工业硅形成的品种联动效应。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.93%至78200元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨50元/吨至75600元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨50元/吨至72350元/吨，电池级氢氧化锂上涨100元/吨至69280元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1268吨至49609吨。供应端，锂资源和锂盐进口放缓，但国内生产端表现出持续增加态势，但增量较上周缩小，且近期受在价格表现震荡下跌态势影响，后续生产动力或将放缓。需求端，12月总体仍维持高位运行，铁锂厂库存自7月上旬后首度出现下降，或显示出终端需求持续景气态势；下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，连续五周去库，或造成对现货价格的压力。社会库存在经历了连续14周去库后，连续两周小幅累库，但绝对量上仍然不明显；仓单库存对盘面价格压力逐步显现。当前市场面临1月需求的不确定性和下游节前备货的预期，短期价格仍偏弱运行。